汽车网
汽车网
2012前三季度实现收入同比-13.4%为16.3亿,实现净利润同比-14.2%为7.4亿,实现每股收益1.05元。每股净资产5.17元。
平安观点:公司并表业务为公路收费(西铜、徐州三环)、纺织、煤炭,此外母公司代缴公路负债利息费用;投资收益主要由东风悦达起亚(以下简称DYK)及江苏京沪高速贡献。2012前三季度投资收益占悦达投资净利润比例为117%,估计DYK贡献的净利润占比86.5%(对应EPS0.91元),汽车业务是公司利润的*大来源。
汽车:K3上市又添新军,受益日系SUV萎缩,韩系SUV销量走高2012前三季DYK销量同比增长10.9%为33.3万台,其中SUV销量同比0.7% 为8万台,SUV销量占公司总销量比例同比降低2.4个百分点为24%,主要是去年二季度受益日系地震导致SUV基数较高所致。
我们注意到,第三季度公司SUV销量有18%增幅,尤其是9月公司SUV月销量创出历史新高达1.12万台,显著受益于日系SUV份额萎缩,我们估计十月半月智跑+狮跑销量已逾6000台,十月DYK的SUV月销量有望刷新9月记录并再创新高。SUV是DYK利润*丰厚的产品,随着SUV月销量频创新高,DYK 全年利润有望超预期。
今年6月底公司第三工厂在盐城奠基,预计于2014年中投产,将在目前43万设计产能基础上新增30万产能,总产能未来具备达**辆的潜能。公司已于2011年达到产能利用率100%,2012年有望完成48万辆计划。
10月16日K3的上市,公司车型得到进一步丰富,现代的朗动先期上市,已于9月实现近万台的销量,K3车型丰富,低配车型性价比高于朗动,有望实现月销8000台。
近 6年来DYK单车净利润不断提高,但仍有提升空间:我们预计2013年利润率将高于2012年,主要有两点理由1)SUV显著受益日系SUV份额萎缩,2013同比增幅可观;2)K3今年四季度才上市,若能达到月销八千,则2013年将贡献较大增量,从而进一步提高2013年DYK产能利用率。我们预计公司2012年有望完成年初48万销量目标,贡献权益净利润约8.8亿,折合EPS1.24元n2011年并表业务亏损主要在第四季度,2012年则较为平均前三季公司并表业务收入同比-13.4%,第三季并表业务亏损3468万元,2012年纺织业务各月亏损额较为平均,而2011年第四季度公司并表业务亏损了1.27亿,即去年并表业务亏损几乎集中于第四季度。
**预测与投资建议与2011年并表业务亏损集中体现在第四季度不同,2012年公司并表业务亏损额在各季分布较为平均,这也是公司前三季度业绩同比下降的主要原因。
由于2Q11韩系SUV受益于日本地震导致销量较高,2012年第二季度韩系SUV销量均有不同程度降幅,但第三季度韩系SUV销量同比已大幅改善,悦达起亚9月SUV创历史新高,估计10月还将再创新高,而SUV是悦达起亚利润贡献*大的产品,预计第四季度DYK利润有可观增幅。
基于我们对公司各板块的展望,我们预测2012年、2013年每股收益为1.45元、1.61元,目前动态PE为6.7倍,维持“强烈**”评级。
风险提示
1)2012年纺织市场仍处于低迷,纺织公司仍将面对用工紧张、人工成本上调、财务费用和折旧较高的困难。目前,纺织产业链尚未**形成,市场竞争力不强,短期内难以实现业绩逆转。
2)受节假日小轿车高速通行免费的政策影响,公司公路收费业务将受到不利影响。
